虎年春節旺季白酒動銷整體默示和結構差異均合適預期，名酒維持一貫的不變性、徽酒、蘇酒相對搶眼。我們認為，年前的一段回調已根基釋放了市場對于旺季動銷的相對負面的情感，今朝跟蹤顯示春節旺季白酒動銷默示連結了平穩，市場情感有望慢慢轉暖。當前仍首推高端白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；關注地產酒機緣及次高端邊際轉變，舉薦山西汾酒、洋河股份。
▍虎年春節旺季白酒動銷整體默示和結構差異均合適預期。
2022年春節返鄉客流對比上年同期有所恢復，按照國務院聯防聯控機制春運工作專班數據估量春運前21天(截止2月6日)累計發送搭客5.21億人次/+40%+ yoy。受益春節返鄉回流，疊加地域經濟周期布景下的進級帶動，安徽、江蘇、山西等區域動銷默示較好。河南、天津、杭州等地域受疫情影響較年夜、需求反饋相對較差。結構上，高端名酒連結平穩，批價堅挺、動銷不變；宴席場景占斗勁高的次高端酒受影響較年夜，需求相對疲弱的區域次高端壓力更為較著?？傮w而言，春節時代白酒默示合適預期，名酒維持一貫的不變性、徽酒、蘇酒相對搶眼。具體酒企跟蹤如下：
貴州茅臺：我們估量普飛市場供給同比略增，但渠道仍求過于供，散茅/箱茅批價2750/3150元擺布、根基不變。經銷商從自營店提貨的非標酒同比較著增添。
五糧液：普五批價普遍不變在960-970元，我們估量發賣回款完成超全年40%，發貨30%以上，發貨節奏匹配各地域現實動銷情形，渠道庫存良性約1個月擺布，中小商2021年庫存根基消化完畢。
▍投資建議：
山西汾酒：回款、動銷持續強勁，省內節前1周擺布遏制開票，我們估量1月完成回款進度20%以上，Q1有望達到40%擺布。玻汾批價打破500元，配額持續稀缺；青花20批價370-380元，庫存1個月內；回復版青花雖加速放量，但方針增添較高，估量使命完成度略低。
酒鬼酒：我們估量內參年夜商約回款全年的40%，酒鬼系列年夜商回款約35%。省內的內參批價810元擺布，省內庫存約1個多月；紅壇290元，紫壇360元。
政策轉變；消費需求不及預期；行業競爭加劇。
洋河股份：我們估量省內整體回款40%+，動銷雙位數以上增添。M6+/M3水晶版批價普遍在600-620/410元擺布，南京地域略低。
舍得酒業：品味舍得/聰明舍得批價提高到350+/500+元，截至2022年1月25日，渠道反饋舍得完成回款超20億元(占全年方針的20%-30%)。
古井貢酒：今朝渠道反饋打款進度40%+，估量Q1公司的全年回款進度有望達到45%及以上。部門經銷商反饋動銷同比增添20%+，古20繼續默示強勁。
▍風險身分：
瀘州老窖：我們估量國窖開門紅配額執行約35%-40%，國窖挺價果斷，批價920-930元，庫存首要分手在終端門店，年夜約1個月擺布，估量3月按照新價錢系統執行配額打算。新品1952節前完成全年回款約40%。
綜上，春節白酒默示根基合適預期，高端名酒連結一貫不變性，次高端有所分化，徽酒、蘇酒較為亮眼。我們認為，市場對虎年春節白酒動銷預期較為理性，年前的一段回調已根基釋放了市場對于旺季動銷的相對負面的情感。今朝跟蹤顯示春節旺季白酒動銷默示連結了平穩，市場情感有望慢慢轉暖。當前仍首推高端白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；關注地產酒機緣及次高端邊際轉變，舉薦山西汾酒、洋河股份。
今世緣：我們估量今朝省內回款約30%-35%，發貨比例稍低于回款比例，南京地域1月25日擺布遏制開票；四開批價/零售價約420-430/450元擺布。
（文章來歷：中信證券研究）
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